【央行出招，击退空头】

当几乎所有人都在关注国内股市时，上周央行通过“前线干预抽水，后方堵截来水”的方式在香港离岸市场上演了一场轰轰烈烈的人民币保卫战，将做空人民币的国际做空势力击退，造成香港离岸人民币市场流动性严重失血, 上周二香港人民币隔夜银行间拆借利率一度飙升至66.8%的纪录水平。

临近年底，在12月21日，星石投资在其官方微信和官网上公布了2016年致投资者的

2015年11月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI同比上涨1.5%,环比为0；PPI环比下降0.5%，同比下降5.9%.

CPI低位回升，消费领域通缩压力缓解：11月份CPI同比上涨

   【 制造业PMI小幅回落，创2012年以来历史同期新低】

11月份官方制造业PMI回落至49.6%，较上月回落0.2%，略低于预期，说明制造业活动较疲弱，短期经济下行压力仍然很大。分指数来看：新订单指数降至49.8%，其中新出口订单较上月回落1%至46.4%，说明国内外市场依旧需求不振；受冬季生产淡季的影响，生产指数继续回落至51.9%，反应生产动力有所减弱；受大宗商品价格继续下行

2015年10月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.3%

【PMI与上月持平，制造业大概率底部企稳】    

       10月中国制造业PMI与上月持平为49.8%，结束了前几个月趋势性下跌的态势，说明在前期稳增长的作用下，制造业已大概率在底部企稳，经济下行或有所减缓。但是仍位于荣枯线以下，并且处于同期的历史最低值，说明制造业的下行压力仍存，稳增长仍待继续，货币宽松趋势不改。

【引导实际融资成本下行，货币宽松仍有必要】     

       ?分企业规模看，大型企业企稳，大型企业PMI为51.0%，中小型企业继续低于临界点，中型企业PMI为48.7%，小型企业为46.6%。通过数据来看，中小企业经营情况不及大型企业，融资难、融资贵仍然是困扰小型企业生产经营的主要问题之一，引导实际利率下行，加大对中小企业的支持力度仍然是当务之急。尽管基准利率已经降至1.5%，但是PPI-5.9%

       10月23日晚，央行发布消息：自10月24日起，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已是央行今年以来第3次双降。 

       消息一出，众媒体哗然，有部分学者和媒体甚至由此演绎出：中国进入负利率时代。央行连忙出来进行辟谣，称总体判断目前仍处于正利率时期。

       其实，全球早就已经进入到零利率甚至负利率时代了。

       目前，美国的联邦基金日利率为0.12%，台湾的金融业隔夜拆借利率为0.3%，日本的每日隔夜拆借利率的平均值仅为0.076%，欧元区银行间同业拆借利率则是负值：-0.134%。 那么，中国会不会也朝着低利率

【双降预期之内，经济年底企稳概率加大】

        央行双降再次印证星石此前关于货币宽松不改的判断。近期宽松货币操作不断，10月10日信贷资产质押再贷款范围扩大，10月21日央行对11家银行开展规模1055亿的MLF操作，今天央行又一次宣布降准降息，体现了政府坚决支持和稳定实体经济发展的决心和态度。虽然从宏观数据来看，在前期的稳增长政策作用下，效果开始显现，9月份PMI有所回升，PPI数据同比降幅止跌，环比降幅收窄；但是宏观经济仍然面临一定的下行压力，主要受传统产业产能过剩的拖累，工业增加值继续回落，固定资产投资等数据仍然表现不佳。本次双降一方面改善市场流动性，引导资金投向实体经济；另一方面可以直接降低企业的融资成本，提高企业的盈利能力，增加居民的消费需求。因此本次双降对实体经济的发展是重大利好，使得经济年底企稳的概率加大。

【取消存款利率浮动上限，利率市场化改革的最后一步】

      2015年10月19日一早，国家统计局发布了我国前三季度经济情况汇总。前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值39195亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值197799亿元，增长6.0%；第三产业增加值250779亿元，增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%。

       GDP同比增长6.9%，略好于预期，经济结构持续优化：三季度GDP同比增长6.9%，较二季度7%有所回落，但是略高于市场6.8%的预期。从数据来看，中国宏观经济在合理、可控的范围内运行，不具有失速的风险。目前经济正处在筑底阶段，在稳增长政策作用下，稳增长效果会逐步显现，经济大概率会在明年上半年迎

        2015年9月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%；PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%.

       CPI不及预期，涨幅收窄：9月CPI环比上涨0.1%，较上月下降0.4个百分点；CPI同比上涨1.6%，也较上月下降0.4个百分点。主要原因：一方面是8月份的基数和去年同期的对比基数较高，致使环比和同比涨幅均有所收窄；另外一方面主要是受食品价格回落的影响，在食品价格中，鲜果、水产品和鲜菜供应充足，价格环